El informe fiscal de septiembre 2025 del Centro de Economía Política Argentina (CEPA) reveló que, pese al superávit registrado por el Sector Público Nacional (SPN), las cuentas públicas muestran un panorama menos favorable al incorporar los intereses capitalizados de los títulos de deuda emitidos por el Tesoro.
Durante el mes analizado, el SPN registró un superávit primario de $0,70 billones y un superávit financiero de $0,31 billones, tras el pago de $0,39 billones en intereses de deuda. Sin embargo, si se incluyen los intereses capitalizados en instrumentos como LECAP, BONCAP y DUALES, por un total de $2,93 billones, el resultado financiero pasaría a ser deficitario por $2,62 billones, explicó el CEPA.
En el acumulado de los primeros nueve meses del año, el déficit financiero real ascendería a $17,21 billones, una cifra que contrasta con el superávit que se muestra oficialmente. En ese mismo período, los ingresos cayeron 7,6% en términos reales frente a 2023, mientras que los gastos públicos se redujeron 28%, consolidando el ajuste iniciado el año anterior.
Ingresos: caída por eliminación del Impuesto PAIS y menores retenciones
El estudio detalla que los ingresos totales alcanzaron $11,63 billones, con una baja interanual del 3,1%. La caída se explica principalmente por la descontinuación del Impuesto PAIS a fines de 2024, que hubiera aportado unos $7,34 billones adicionales en lo que va de 2025. También se registraron fuertes caídas en Bienes Personales (-92,1%), Ganancias (-7%) y Derechos de Exportación (-25,6%), afectados por la reducción de retenciones al 0% dispuesta por el Decreto 682/2025.
En cambio, los Derechos de Importación aumentaron 56,2% interanual, reflejando un repunte de las compras externas. Asimismo, el IVA volvió a mostrar crecimiento positivo (+1,3% i.a.) y los aportes y contribuciones a la Seguridad Social subieron 4,6%, impulsados por el aumento de la masa salarial.
Gasto público: ajuste consolidado y menor inversión social
El gasto total fue de $10,94 billones, sin variación interanual, aunque 25,2% menor que en 2023. Según el CEPA, esto confirma la profundización del ajuste fiscal, con fuertes reducciones en prestaciones sociales, subsidios, transferencias y salarios públicos.
Dentro de las prestaciones, las jubilaciones y pensiones contributivas crecieron 8,9% interanual, pero aún 3,5% por debajo de 2023. La Asignación Universal para Protección Social mejoró 17,9% i.a., aunque programas como Potenciar Trabajo, Acompañar y Tarjeta Alimentar sufrieron recortes o congelamientos desde 2024.
Los subsidios económicos se redujeron 10,3% en términos reales, con caídas en energía (-3,2%) y transporte (-21,3%), tras la eliminación de las compensaciones tarifarias al transporte del AMBA. En tanto, los gastos de capital (obra pública) crecieron 17,3% interanual, pero se mantienen 68,5% por debajo de los niveles de 2023, mostrando que la reactivación aún no se consolida.
Cumplimiento de metas con el FMI
El informe señala que el Fondo Monetario Internacional (FMI) eliminó la meta intermedia de septiembre y mantuvo como estricta la de diciembre, que exige un superávit acumulado de $10,52 billones. A septiembre, el SPN acumulaba $11,69 billones, superando en $1,17 billones el objetivo del organismo.
No obstante, el CEPA advierte que el cumplimiento formal de las metas se sostiene sobre un ajuste profundo del gasto y sobre la práctica de postergar pagos de intereses, lo cual distorsiona el verdadero equilibrio fiscal.
El estudio de CEPA plantea que el superávit que muestra el Gobierno no refleja la situación real de las cuentas públicas, dado que parte del gasto se traslada al futuro mediante la capitalización de deuda. Al mismo tiempo, la recaudación cae y las políticas sociales continúan en retroceso, en un contexto donde el equilibrio con el FMI se logra a costa del gasto público.
Aquí el informe completo 👇
Informe_fiscal_Septiembre_2025_CEPA
