Según se suele comentar entre los economistas, todos los gobiernos tienen un marco tolerable de “dibujo” de las cuentas públicas, y el de Javier Milei no sería la excepción cuando se trata de los números del superávit fiscal.
Según datos privados, si el ministro de Economía, Luis Caputo, hubiera contabilizado como gasto los intereses que generaron las Letras Capitalizables (Lecap), en los primeros 9 meses del 2024 tendría un déficit financiero de $3,32 billones, en vez de los casi $2 billones de superávit que informó el miércoles pasado, cuando se difundieron los números del Sector Público Nacional (SPN) de septiembre.
Como se sabe, las Lecaps y las Letras de Fiscales de Liquidez (LEFI) que emite el Tesoro no generan contablemente gasto por intereses. Estos se contabilizan “abajo de la línea”, como se dice en la jerga.
Son títulos que devengan un interés que se transforma en capital automáticamente al momento del vencimiento y por ello estos no se registran en ningún momento, salvo al final, cuando pasan a engrosar la deuda del Estado.
Según estimó el economista Federico García Martínez, en septiembre pasado el Gobierno informó un superávit financiero de poco más de $466.000 millones.
Ese mes, las Lecaps generaron rendimientos por $1,63 billones y las LEFI otros $270.000 millones. El resultado financiero hubiera sido, en rigor, de un déficit de $1,43 billones.
En agosto, en tanto, se informó equilibrio financiero, pero si se suman los intereses hubiera habido saldo rojo de $650.000 millones.
En julio, a su vez, el equipo económico informó un déficit de $600.000 millones, pero hubiera sido de $2,13 billones. En marzo pasado también dio cuenta de un superávit de $280.000 millones, pero en rigor hubiera sido un quebranto de 1,24 billones.
De los primeros nueve meses del año, el Gobierno solo dio a conocer un déficit financiero en julio, pero si en vez de haber empleado instrumentos capitalizables para tomar pesos del mercado hubiera empleado otro tipo de bonos, hubieran sido cuatro los meses con déficit: marzo, julio, agosto y septiembre.
¿Es grave la situación?
Según señalan los economistas, el ajuste fiscal que está llevando a cabo el Gobierno nacional resuelve el problema del flujo de pesos. Es decir, evita que se siga emitiendo dinero para cubrir déficit. Pero tal como lo advierte el expresidente del Banco Central, Gustavo Cañonero, no resuelve el stock de pesos que ya se emitió y que está ahora contenido en bonos de deuda.
Martín Polo, de Cohen Aliados Financieros, explicó a Ámbito que “los intereses de las Lecaps te tiran 1,8% del PIB abajo de la línea. Este es un tema que se sabe”.
Martín Kalos, de la consultora Epyca, que trabaja con equipos de económicos de la oposición, también advierte sobre ese punto, pero sostiene que el Gobierno “va a estar en condiciones este año y el próximo” de pagar la deuda a pesar de que el mecanismo contable mejora los números del sector público.
Kalos cuestiona, más que nada, las declaraciones de funcionarios del Gobierno en las que aseguran haber bajado la deuda un 30%.
“Eso quiere decir que licuaron 30%. Pagaron intereses un 30% por debajo de lo que subió la inflación”, explicó. Se trata de tenencias de bonos de entidades reguladas, como los bancos y las compañías de seguros, o los Fondos Comunes. Durante la mayor parte del año el Gobierno impulsó una baja de tasas reales, que perjudicó a todos esos actores y los clientes que estaban detrás.
“Bomba de Lecaps”
Por su lado, Carlos Rodríguez, un economista de referencia para muchos liberales, habla de una “bomba de Lecaps” a través de la red social X: “Antes emitían Pases, Leliqs, Lebacs, etc. y eso no figuraba en el déficit financiero del Tesoro, solo figuraba en el déficit cuasifiscal del BCRA. Ahora pasaron la deuda remunerada del BCRA al Tesoro y se llama Lecaps. Éstas se sirven con más Lecaps, pero eso no figura en el déficit financiero del Tesoro ni en el cuasifiscal. Solamente aumenta la deuda pública. Como por arte de magia, desapareció el déficit cuasifiscal y Milei instantáneamente redujo el déficit del Estado en varios puntos del PIB. Eso es simplemente una chantada. El déficit sigue. No engañan a nadie, solamente pierden credibilidad”, cuestionó Rodríguez.
Según un informe de la Asociación Argentina del Presupuesto y las Finanzas Públicas (ASAP) de hace unas semanas -con relación al programa financiero del 2025-, el Gobierno tiene pensado emitir el año próximo el equivalente a unos US$ 144.000 para refinanciar deuda por unos US$ 142.000 millones, algo que en esa entidad consideran factible de lograr.
La defensa de la deuda
Pablo Quirno, el secretario de Finanzas, salió a reivindicar el manejo de los pasivos del Estado que está llevando a cabo. Datos de la propia Secretaría de septiembre indican que la deuda del Tesoro nacional habría crecido el equivalente a US$ 89.000 millones en septiembre.
Quirno explicó que “cuando incorporamos los pasivos remunerados del BCRA, generados originalmente por los descalabros fiscales del Tesoro en el pasado y que fueron eliminados a partir de la gestión del presidente Javier Milei, a la deuda bruta del Tesoro, comprobamos que la deuda en dólares equivalentes se redujo en US$ 46.618 millones”.
